投资要点

西藏盐湖品质较高，最具开发价值西藏的扎布耶、结则茶卡、当雄错等盐湖锂含量高，镁锂比Mg/Li比南美盐湖更低，是典型的碳酸型优质盐湖，盐湖品质较高，远超青海盐湖，最具开发价值，但因西藏大多数盐湖在海拔4500米以上，工业基础设施差、电力供应不足、气候不适宜、交通运输困难，目前尚未开展规模化开采利用。

高Mg/Li比盐湖提锂技术亟待突破盐湖中镁的含量直接影响到锂分离难易和效率，而目前的煅烧法、离子交换法、溶剂萃取法和锂离子筛交换法等提锂技术均未达到成熟商业化的条件。我们认为，青海盐湖普遍为高Mg/Li比盐湖，若有性价比高、可行性强的提锂技术，将有望推动该地区提锂产业的快速发展。

供需能否平衡，且看卤水提锂产能

我们认为，2016年天齐锂业、赣锋锂业的已有产能将逐步释放，青海地区的卤水提锂厂商西部矿业和盐湖股份的已有产能有望实现突破，若2017年后西藏地区能解决盐湖开采环境问题，逐步形成规模化产量，国内碳酸锂产量有望与需求量趋于协同，我们预计，2018年国内碳酸锂供需趋于达到平衡点，预计到2020年碳酸锂供给18.65万吨，需求18万吨。

投资建议（卤水提锂相关标的）

从权益储量上看，盐湖股份、西藏城投居前；从锂业务占比上看，赣锋锂业、西藏矿业居前，盐湖股份因涉及多种有色金属业务，锂对其业绩弹性影响不大。